Observation
发生了什么？
从价格、流动性、政策与叙事中识别变化，先记录事实，不急于解释。
Output
一组可持续跟踪的市场现象
Investment Framework
在不确定中，
保持判断有序。
ANNULUS 不把框架当作预测机器。它的作用，是让每一个观点都能被解释、被约束，也能在事实改变时被修正。
Explore the processANNULUSPROCESS
ObservationThesisRiskPositionReviewFive questions
观点成为仓位之前，必须回答五个问题。
顺序很重要。没有观察就没有假设，没有风险边界就不应该讨论仓位。
Thesis
为什么可能继续？
把方向判断写成有证据、有时间边界、能够被事实推翻的研究假设。
Output
一个可证伪的核心判断
Risk
什么会证明我错了？
在寻找收益之前，先定义错误路径、流动性约束、反向情景与失效信号。
Output
明确的失效条件与风险边界
Position
如果错了，能承受多少？
让仓位服从风险预算，而不是让观点强度超过实际承受能力。
Output
与不确定性相匹配的风险敞口
Review
这个过程值得重复吗？
随数据变化修正观点，并区分判断质量、执行质量与最终结果。
Output
可以积累和迭代的决策记录
Non-negotiables
三条不可妥协的纪律
可证伪
任何观点都必须允许未来的事实证明它错误。没有失效条件，就没有完整判断。
风险先行
仓位表达的是风险承受能力，而不是对某个结果的确信程度。
过程复盘
不以一次盈亏倒推决策好坏，只评估当时的信息、逻辑与执行是否合理。
Read the system
这套框架如何出现在 ANNULUS
不同栏目对应研究过程的不同阶段。阅读一篇观点，也是在阅读它背后的判断路径。
Observe
Analysis
理解正在发生的市场变化
→BuildResearch
查看假设如何形成与被检验
→ProtectRisk Management
理解风险预算与仓位约束
→LearnReviews
查看判断如何被复盘和修正
→Risk disclosure
本文仅为研究记录，不构成投资建议。市场有风险，观点可能随时间变化。